2007-03-12

【星岛网讯】尽管现任的美联储主席伯南克一再表达他的乐观态度，与他的前任格林斯潘上演了一场场对台戏，但美国债市却比格老还要悲观。根据孳息率走势模型显示，美国经济步入衰退几率攀升至50%。

　　据彭博社报道，根据美联储在格林斯潘任内建立的模型，美国经济连续两季衰退的几率已经攀升至50%。此模型的公式系是根据美债孳息率差来计算的。

美联储出现降息因素

　　美国经济自1960年以来，在七次短期利率高于长期债券孳息率中，有六次陷入衰退。目前即是短率高于长债孳息率。三个月期国库券与指标性十年期公债孳息率差近2001年来最大。

　　市场投资人表示，所谓孳息率曲线逆转（invertedyield curve）意味着美联储将降息，因为经济正在减速。负责监管规模八百亿美元固定收益资产的TCW Group董事经理Barr Segal表示，经济增长将减缓。经济基本面是观察重点。

　　根据美联储的一项研究调查，投资人自1913年以来，即开始利用利率预测经济走势。去年七月以来，短期利率高于长期孳息率，部份是因为中国与其它国家央行对美债的需求。

　　若干市场投资人表示，孳息率差现在可能对经济发出讯号。太平洋投资管理公司操盘手Saumil Parikh指出，孳息率曲线不该被忽视。孳息率曲线逆转告诉我们隔夜利率过高。这也是孳息率曲线告知联准会的讯息。

　　美债上周因最新出炉的数据显示美国新增就业优于预期，以及股市反弹等消息影响而挫跌。2017年2月到期公债孳息率涨9个基本点至4.59%。

格林斯潘沉默应对50%衰退几率

　　美联储2006年发展出孳息率曲线模型，系根据经济学家Jonathan Wright，以及纽约联邦准备银行两位经济学家Arturo Estrella与Frederic Mishkin自1990年代以来的分析。纽约FTN Financial首席经济学家Christopher Low利用此模块，算出三个月国库券与十年期公债孳息率差五十个基本点，显示美国经济明年陷入衰退几率达50%。

　　Estrella与Mishkin的研究显示美债孳息率比股市更能预估景气衰退。此系因为相对高的短期利率减缓经济成长，而长期利率低则反映经济成长与通胀疲软。RBS Greenwich Capital政府债券部门主管DavidAder表示，债券孳息率的预测这次可能没那么准，因为外国投资人对美债的需求因素。根据美国财政部数据，外资去年买超美国公债1986亿美元，相较于2001年的185亿美元攀升。

　　现年81岁的格林斯潘3月5日接受彭博访问时表示，景气复苏进入第六年“可能出现失衡的结果”，全球许多地区曾有十年的经济复苏期，如今景气周期可能变短，也许就是这一波。

　　哥伦比亚大学经济学家Mishkin去年九月宣誓成为联准会理事。Mishkin与Wright不愿发表评论。纽约联邦准备银行旗下研究与统计小组资深副总裁Estrella不愿发表评论。格林斯潘也不愿发表评论。

美联储褐皮书：美国经济增长失去动能

　　美联储（Fed）3月7日发布的褐皮书也指出，虽然美国经济正以温和速度成长，但有迹象显示美国经济增长正失去动能，约有三分之一地区有减缓迹象。此报告打击了美元，美元因此下跌。

　　褐皮书说，12个地区的Fed分行中，大多报告经济活动温和扩张。但有几个地区指出有所减缓，包括纽约、圣路易、波士顿与达拉斯的Fed分行。费城地区经济小幅改善。虽然某些地区的房屋市场有回稳迹象，但大体仍属疲弱。制造业稳定或扩张，零售销售稳健成长，汽车销售迟缓，通货膨胀少有变动，薪资温和成长。